摘 要：本文分析了近年来我国外汇储备的现状，影响我国外汇储备规模的主要因素并利用EVIWS统计软件对影响我国外汇储备规模的因素进行了回归分析，在此基础上尝试对外汇储备规模的优化提出建议。

关键词：外汇储备；多元回归；影响因素

1 引言

外汇储备又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，是衡量我国对外经济是否平衡的一个重要指标，但外汇储备并不是越多越好，要更好的发挥其调节一国经济的作用，需要一个适度的水平。

2 文献综述

对于外汇储备问题，我国的研究主要源于1997年亚洲金融危机的爆发，和近十几年外汇储备规模的爆发性增长。武剑（1998）通过研究认为影响我国外汇储备需求的因素主要有以下三点：外债、外国直接投资与进出口贸易；许承明（2001）对1990-1999年的数据进行分析得到：在不考虑资本转移部分的前提下，我国外汇储备规模由52%的经常项目余额和48%的资本与金融项目余额构成；胡燕惊、高向燕（2005）认为一国外汇水平取决于该国的经济发展水平；巴曙松、朱元倩（2007）利用广义可加模型选取了有效汇率、利差、销售品零售总额、对外贸易进行研究；陈享光、孙莹（2008）选择国内生产总值、贸易依存度、外资开放度、外债余额以及年均汇价对外汇储备进行研究；而茆健则利用时间序列分析对进口、外债余额、出口、外商直接投资及汇率对数据进行处理。

3 中国外汇储备的现状

从来源上看我国的巨额外汇储备主要来源于国际收支的双顺差即经常账户顺差与资本金融项目顺差。改革开放后，我国对外合作加深，大量具有比较优势的产品输出到国外，而国内廉价的劳动力和丰富的自然资源以及中央和地方政府“招商引资”的优惠政策，吸引大量外资来华投资再加上我国长期以来“鼓励出口、限制进口”，形成了庞大的外汇储备。从总量上看，1994年我国外汇进行重大改革，实行以市场为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，外汇储备不断增长，从1994年的516.2亿美元到1996年首次突破1000亿美元。近十年，更是以前所未有的高速增长，在2013年12月达到38213.15亿美元。从结构上看，当前形势下，我国外汇储备币种中美元占比较大，约有65%，结构单一。

4 我国外汇储备规模的影响因素分析

4.1 定性分析

1国内生产总值

国内生产总值代表着一个国家的经济实力，经济发展程度越高，生产和贸易能力越高，外汇需求越大。

2短期外债余额

充足的外汇储备是一个国家进行外债融资的信用保证。外汇储备规模至少应该保证短期内即将到期的外债余额的偿还与支付，短期外债规模越大，外汇需求越大。

3进出口比率

出口贸易额大于进口贸易额，顺差会增加一国外汇储备，反之，出口贸易额小于进口贸易额，逆差会使一国外汇储备减少，一国外汇储备的多少与该国的净出口密切相关，但由于进出口贸易差额可能有负值的情况，采用进出口比率。

4实际利用外资

随着我国经济的快速发展，大量外资涌入中国，但外商投资经过一段时间后会收回投资和利润，而利润汇出需要用外汇结算。因而，利用外资规模越大，外汇储备需求也越大。

5汇率

汇率对外汇储备的影响主要体现在汇率的变化会引起对外贸易的波动，一般来说，一国货币贬值，有利于货物出口，抑制进口，外汇储备增加，相反如果一国货币升值，则会促进该国的进口，相应抑制出口，外汇储备减少。

4.2 实证分析

根据以上的定性分析，本文选取上述五个主要因素作为自变量，外汇储备作为被解释变量，将它们取对数后建立多元线性回归模型如下：

lnY=β0+β1lnX1+β2lnX2+β3lnX3+β4lnX4+β5lnX5+μ

其中表示将将外汇储备取对数，分别表示对国内生产总值、短期外债余额、进出口比率、实际利用外资、美元兑人民币汇率取对数。μ表示随机误差项。

利用OLS法估计函数模型，得到如下回归结果：

Dependent Variable： LNY

Method： Least Squares

Date： 05/05/14 Time： 23：25

Sample： 1994 2012

Included observations： 19

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -2.487688 1.194734 -2.082211 0.0576

LNX1 1.731056 0.289624 5.976913 0.0000

LNX2 0.134898 0.089977 1.499252 0.1577

LNX3 0.679582 0.442543 1.535631 0.1486

LNX4 0.479733 0.451473 1.062596 0.3073

LNX5 -4.036557 1.143439 -3.530191 0.0037

R-squared 0.994947 Mean dependent var 8.454428

Adjusted R-squared 0.993004 S.D. dependent var 1.383780

S.E. of regression 0.115746 Akaike info criterion -1.222752

Sum squared resid 0.174162 Schwarz criterion -0.924508

Log likelihood 17.61615 F-statistic 511.9491

Durbin-Watson stat 0.903298 Prob（F-statistic） 0.000000

t值 -2.0822 5.9769 1.4993 1.5356 1.0626 -3.5302

=0.9930 F=511.9491 t0.025（13）=2.16 F0.05（5，13） =3.02

从上述结果可以看出=0.9930表明模型的拟合优度较高；F=511.9491说明在0.05的水平下模型的整体线性关系显著成立，即模型对被解释变量外汇储备的解释程度高达99.30%；但是，t检验只有国内生产总值LnX1，美元兑人民币汇率LnX5通过。因此初步判断解释变量之间产生了严重多重共线性。

多重共线性检验

检验多重共线性，利用EVIEWS可得解释变量之间的简单相关系数矩阵：

因为lnX1与lnX2、lnX4、lnX5，lnX2与lnX4、lnX5，lnX4与lnX5的相关系数较高，均在0.77以上，故可推断解释变量之间存在严重的多重共线性。

为克服多重共线性的影响，采用逐步回归法重新建立回归模型将LnY1分别对LnX1，LnX2，LnX3，LnX4，LnX5进行单独回归，以最大者作为回归的基础，依据变量的重要性并比较回归结果中的及t值的绝对值，可知宜选择

为基础模型，将其余变量逐个引入基础模型做回归，最终我们得到最优模型为

t值 -6.3331 8.8693 4.0617 2.3446

=0.9881 DW=1.2604

在为0.05的显著性水平下，各统计量均显著，=0.9881整体回归效果很好，F值为497.6255整体线性回归效果显著。所以，外汇储备可以很好的被国内生产总值、短期外债余额和进出口比率所解释。

自相关检验

因为在0.05的显著性水平，DW的统计量分布的临界值表（样本容量n=19，解释变量个数k=3），可得，，，所以依据DW检验的判断规则，无法判断模型是否存在自相关。

进一步利用LM检验法对自相关性进行检验。令辅助回归模型中滞后残差项数，即滞后阶数P=1，利用EVIEWS得到LM检验的部分输出结果如表所示：

因为LM的P值为0.1608，大于0.05，故在0.05的显著性水平下认为模型不存在自相关

异方差检验

在EVIEWS条件下利用怀特检验的部分输出结果如下表所示

由表可知Obs*R-squared的P值为0.5966，在0.05的显著性水平下，接受原假设即可以认为模型不存在异方差。

综上，最终模型确定为

t值 -6.3331 8.8693 4.0617 2.3446

=0.9881 DW=1.2604

5 研究结论与建议

本文通过对影响我国外汇储备的因素进行多元线性分析，得出结论认为影响外汇储备的主要因素为国内生产总值、短期外债余额和进出口比率。且都对外汇储备产生正向影响。国内生产总值、短期外债余额、进出口比率每增长1%，外汇储备分别平均增长1.1596%，0.3049%，1.238%。我国应该进一步放宽用汇限制，完善政策，加快企业“走出去”步伐，支持具有竞争力的大型企业扩大海外投资；运用外汇进口关键设备、原材料以加快国内技术改造的步伐。

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